再融资新规出台,三大变化值得关注。
   
近日,证监会对《上市公司非公开发行股票细则》的部分条文修改,并发布《发行监管问答》规范上市公司再融资。三大变化值得关注:1)非公开发行股票的定价基准日由董事会决议公告日、股东大会决议公告日,发行期的首日三选一,改为发行期的首日。2)非公开发行募集资金和发行股份购买资产过程中的配套募集资金,拟发行股份数量不得超过发行前总股本的20%。发行股份购买资产的重大资产重组项目不受此限制。3)上市公司申请增发、配股、非公开发行本次董事会决议距前次资金到位不得少于18个月的规定(发行股份购买资产过程中的配套募集资金不受此限制)。
   
先前方案拟通过发行股份收购亚光电子,采取锁价方式募集配套资金。
   
并购方案如下:拟发行股份购买亚光电子97.38%股权,交易作价为33.42亿元,全部以发行股份方式支付;同时,拟采取锁价方式非公开发行不超过8547万股,募集不超过12亿元配套资金。
   
再融资新规不影响产业并购和融资规模,但或将改变定价基准。
   
我们认为,公司目前收购属于重组范畴,不会受到新规影响,后续仍将按原计划稳步推进。同时,融资规模或影响不大,但其三年期定增可能从原来的锁价模式改为询价,并相应地缩减增发股份总数,总体影响较小。
   
双主业驱动未来三年业绩复合增速或超50%,“买入”评级。
   
预计亚光电子或从2017年6月份开始业绩并表,但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性,将其2017年收入及净利润做全年并表处理,预计2016-2018年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7亿元,净利润分别约0.2、1.9、2.5亿元。出于审慎原则,我们暂时不调整增发后股本数。按发股收购及配套融资后股本(6.45亿股)来计算,EPS分别为0.03、0.29、0.39元/股,PE约630、64、49倍。考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局,同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机,公司业绩具有超预期潜力。
   
风险提示:军工订单增长速度低于预期;军民融合政策力度低于预期。