一、事件概述4月29日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入14.11亿元,同比增加34.82%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长65.13%。一季度实现营业收入2.87亿元,同比增长33.75%;实现归母净利润4013万元,同比增加114.50%。
   
二、分析与判断
   
亚光电子增厚业绩,2019年业绩有望翻倍
   
2018年,公司全年实现营业收入14.11亿元,同比增加34.82%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长65.13%,营收和净利润增幅较大的原因为亚光电子及其子公司全年数据并表,对公司整体业绩贡献较大。本年度期间费用率为17.51%,较2017年的15.79%增加1.72pct,主要原因仍为合并成都亚光电子全年数据,规模增大导致销售费用、管理费用和研发费用增加,其中研发投入大幅提升179.71%。2018年实现毛利率34.17%,较上年提升5.55pct,产品结构升级,高毛利率的产品占比增加,毛利率提升幅度较高。一季度实现营业收入2.87亿元,同比增长33.75%,系订单增加所致;实现归母净利润4013万元,同比增加114.50%,主要系销售收入增加所致。公司2019年经营计划为实现净利润3.2亿元,较2018年增长101%,其中亚光电子计划实现净利润3亿元。
   
军工电子成为核心板块,未来有望持续快速增长
   
军工电子业务已成为公司第一大板块,2018年实现营收7.61亿元,同比增长83.83%,营收占比超过50%。军用电子板块又包括微波电路与组件和半导体器件。其中微波电路和半导体板块报告期内分别实现营收5.60和0.58亿元,同比增长82.65%和134.65%;毛利率分别为48.96%和52.84%,军工电子板块各产品毛利率处于较高水平。公司计划在核心射频芯片、微波组件和电路、半导体及微波基板关键工艺和MEMS系统加大研发力度,随着军费里国防信息化领域的支出不断提升,且“十三五”末期军品订单有望实现突破,公司军工板块将继续保持高速增长。
   
舰船板块下滑明显,智能船艇需求旺盛
   
公司船艇产品主要包括商务艇、特种艇和私人游艇。2018年商务艇、特种艇和私人游艇营收同比增速分别为-44.57%、43.52%和-51.57%,船艇整体营业收入下降25.2%,板块萎缩程度较为明显,营收占比从上年的53.66%减少至29.76%。报告期内,公司新接出口订单1220万欧元,成为国内最大的铝合金高速客船制造商之一。根据公司预计,未来10年我国将新增或更新智能高速船200余艘,总造价将超过150亿元人民币。如基本实现进口替代,将给国内铝制船企业的发展带来巨大商机。
   
回购计划即将落实,股权激励有望推出
   
2018年11月26日,公司披露回购计划,拟回购不低于1.5亿元且不超过3亿元,回购股份总数约2500万股,占公司总股本的4.47%,回购的股份将用于未来股权激励计划或员工持股计划。截至3月31日,公司仍未实施回购计划,由于回购计划将于5月25日到期,我们推测公司近期将积极进行股份回购。
   
三、投资建议公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.51、0.68和0.88元,对应PE为24X、18X和14X,可比公司平均估值54X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
四、风险提示
   
1、产品研发进度不及预期;2、军品订单存在波动性风险。