公司是国内领先的全材质游艇和特种艇的系统方案提供商,步入船艇+金融服务新蓝海。公司主要从事游艇、商务艇和特种艇的设计、研发、生产和销售及服务,目前已实现私人游艇、商务艇、特种艇、疏浚工程船舶等全材质、全系列船艇的全覆盖,可生产船长50米以下的复合材料(玻璃钢)船艇和船长100米以下钢、铝金属材料船艇。在经济下行和航运市场萧条大环境下,公司积极外延并购整合游艇产业链、完备产品线。2016年,先后收购了先歌游艇(大型豪华游艇)、益阳中海(钢制船舶)、沅江中海(大型工程类船舶),从产业链、产品线、客户资源、海外市场等方面强化了游艇主业。同时,由于水上旅游发展迅速,加之船艇的商务接待需求也不断增长,游艇和商务艇未来成长性良好,公司设立珠海凤凰融资租赁有限公司将充分发挥这些产品的金融投资属性,满足客户的旅游和商务需求。我们认为游艇+金融服务新业务模式将有助于公司快速走出传统船舶产业的红海,步入高附加值产品的蓝海,创造新的利润增长点。
   
并购老牌军工企业亚光电子97.38%股权已过会,战略转型军用电子领域。太阳鸟拟以12.95元/股非公开发行2.58亿股、合计作价33.42亿元购买亚光电子97.38%股权;同时非公开发行不超过0.60亿股募集配套资金不超过10.66亿用于支付交易费用及亚光电子投资项目。7月19日,该重组事项获得中国证监会审核有条件通过。2016年,亚光电子实现营收8.18亿、净利润1.39亿,并且2017-2019年承诺净利润不少于1.6亿元、2.2亿元、3.1亿元。亚光电子是军工电子领域业的龙头,主营产品为微波电路及组件、半导体器件等军品类及安防与专网通信等民用类,核心军品主要应用于雷达、导弹导引头、航天通信等三大领域。在微波电子行业,亚光电子与中电55所、13所并称为“两所一厂”,技术水平和市场份额远远领先,并且积极开展新产品战略预研,在单片集成电路设计、系统级封装(SiP)设计与生产、MEMS设计、宽带接收设计等方面已取得阶段性成果,新产品进入市场推广应用阶段。现阶段,国家亟待实现全面军工信息化,而军工电子作为技术核心,成长性强、发展前景广阔。通过本次交易,公司实质性进入了军工电子领域,勾勒了公司以军工电艇(军工电子和军工船艇)为左翼、以水上民用游艇为右翼的“一体两翼”双主业发展战略蓝图。
   
盈利预测与投资建议。不考虑亚光电子,太阳鸟2017-19年净利润分别为2360万元、2978万元、4020万元。亚光电子2017-19年承诺净利润不少于1.6亿元、2.2亿元、3.1亿元。若本次重组和配套融资成功实施,预计2018年公司总股本增至6.2亿股、亚光电子完全并表,公司对应2018年EPS分别为0.40元。参照可比公司2018年平均估值,给予公司2018年45倍,对应目标价为18.00元,给予“增持”评级。
   
风险提示。军工业务不及预期,游艇行业发展不及预期。